5 вещей, которые нужно знать об IPO сервиса Trivago

16 декабря немецкий сервис поиска отелей Trivago выйдет на биржу — компания подала заявку на продажу 28,5 млн американских депозитарных расписок по цене от $13 до $15 за штуку.

При продаже по средней цене этого диапазона Trivago получит от сделки около 235,4 млн долларов. По заявлению самой компании, ее миссия — «быть для путешественника первым и независимым источником информации при поиске идеального и максимально дешевого отеля». В соответствии с проспектом размещения, вырученные средства будут использованы для увеличения финансовой гибкости и «других корпоративных целей».

Компания подала заявку на размещение на бирже NASDAQ с тикером TRVG.

Американские депозитарные расписки будут представлять акции класса А голландской дочерней компании, Travel B. V., которая, в соответствии с условиями размещения, будет преобразована в общество с ограниченной ответственностью, а ее название будет изменено на Trivago B. V. Компания предложит к продаже 18,1 млн, а акционеры, включая основателей компании, — 10,4 млн депозитарных расписок.

Expedia (NASDAQ: EXPE), которая в 2012 году купила в Trivago долю за 632 млн долларов, останется контролирующим акционером и не планирует предлагать какие-либо акции к продаже в рамках IPO. По завершении сделки Expedia будет владеть акциями класса B .

Итак, что же нужно знать о Trivago накануне IPO?

Компания никогда не получала прибыли

Trivago, основанная в Дюссельдорфе в 2005 году, придерживается необычной бизнес-модели — в отличие от других сайтов для путешественников, сервис не предлагает пользователю сделать заказ. Через 55 сайтов и 33 локальных приложения компания предлагает посетителю средства поиска и сравнения миллионов гостиниц.

Доход она получает от переходов по ссылкам. Клиент, вероятно, сделает несколько кликов, а потом закажет номер — это считается квалифицированным переходом, и, судя по проспекту IPO, за год до 30 сентября компания отследила 487 млн таких переходов.

Отели-рекламодатели платят Trivago комиссию за клик, размер которой определяется системой торгов, что позволяет рекламодателям контролировать отдачу от инвестиций и частоту переходов. Собственно забронировать номер путешественники могут на сайте Expedia или одного из других онлайновых туристических агентств.

Компания много тратит на рекламу — в США персонаж в серой рубашке с растрепанными волосами хорошо знаком телезрителю — и внимательно отслеживает ее эффективность как соотношение клиентских переходов к рекламным расходам. Пока расходы опережают выручку; компания еще ни разу не получала прибыль.

Например, с января по конец сентября на продажи и маркетинг были потрачены 604,7 млн долларов, 45,6 млн ушло на технологии и контент, 47,4 млн — на общие и административные расходы. При этом доходы от бронирования составили 657,4 млн долларов. Таким образом, операционный убыток получился в размере 56,5 млн долларов — больше, чем в 2015 году (52,1 млн).

Инвесторам стоит внимательно следить за некоторыми показателями компании

В свете вышесказанного, инвесторам необходимо отслеживать рентабельность инвестиций в рекламу (ROAS) и доходы с каждого квалифицированного перехода (RPQR). С января по конец сентября ROAS выросли на 116,1%, а RPQR упал с €1,51 годом ранее до €1,4.

Expedia продолжит контролировать сервис

По состоянию на 30 сентября Expedia владела 63,5% акций компании и продолжит контролировать ее после IPO — ей будет принадлежать около 65% голосующих акций.

Еще 34,1% голосующих акций останется у основателей, а значит владельцы акций класса А будут незначительно влиять на принятие решений о слияниях и поглощениях , продаже активов , назначении или увольнении членов правления и т. д. Также концентрация собственности может предотвратить или отсрочить поглощение компании, лишая акционеров премии, которой они могли бы ожидать.

В прошлом у компании были проблемы с учетом

Trivago пишет в проспекте: «Мы обнаружили слабость процедур внутреннего контроля за составлением финансовой отчетности и, возможно, в будущем выявим новые недостатки. Это может привести к искажениям в нашей финансовой отчетности или невозможности ее предоставить».

Дело в том, что Trivago начиналась как частная фирма, и ресурсы на контроль отчетности были ограничены. Кроме того, компания ведет бухгалтерию в соответствии с немецкими правилами бухгалтерского учета, которые затем преобразуются в систему GAAP, и этим занимается персонал, «обладающий ограниченным опытом» в подобного рода операциях.

В ходе аудита, проведенного в 2015 году, Trivago нашла существенные недостатки учета поощрения сотрудников акциями, оформления лизинга на строительство офиса, приобретения ПО для внутреннего пользования и рекапитализации разработки сайтов. В результате при подготовке документов для Комиссии по ценным бумагам США пришлось положиться на помощь внешних консультантов. Впрочем, сейчас компания нанимает в бухгалтерию собственных сотрудников, но пока не может оценить затраты, необходимые для приведения отчетности в порядок.

Компания не планирует выплачивать дивиденды

В ближайшее время Trivago не планирует выплачивать дивиденды , а значит, единственная прибыль, на которую могут рассчитывать акционеры, это рост стоимости акций. Если компания все же решится на дивиденды, акционерам в Германии и Нидерландах может потребоваться заплатить налог.

В понедельник торги по акциям Expedia закрылись с ростом 2,22%, но за год они снизились на 0,5%, в то время как S&P 500 (INDEX: US500) в целом вырос на 7,9%.